来源：砺石商业评论
四季度业绩大超预期
最近几年，每一年宁德时代的年度财务报告都不会让投资者失望。
2025年全年，宁德时代实现营收4237.02亿元，同比增长17.04%，实现归母净利润722.01亿元，同比增长42.28%。按天计算，宁德时代2025年平均每天盈利约1.98亿元，堪称一台惊人的超级印钞机。
数据显示，2025年，宁德时代锂电池出货量为661GWh，同比增长39%。其中，动力电池板块出货量达到541GWh，同比增长42%。根据SNE Research数据，2025年全球动力电池使用量为1187GWh，同比增长31.7%。由此计算，宁德时代动力电池全球市占率达到39.2%，同比提升了1.2个百分点，市占率连续九年位居全球第一。
其中，2025年第四季度，宁德时代实现营收1406亿元，同比增长37%，实现归母净利润232亿元，同比增长57%，销售毛利率达到28.21%。对比看，2025年前三季度，宁德时代营收增速分别为6.19%、8.26%和12.90%，净利润同比增速分别为32.85%、33.73%和41.21%，销售毛利率分别为25.58%、25.8%和28.21%。
不难看出，宁德时代第四季度营收增速以及毛利率水平均明显超出了此前的三个季度，成为公司2025年全年净利润增长超预期的关键。这其中，碳酸锂等原材料价格的上行成为公司四季度营收增长提速的一个关键因素。
公开资料显示，国内碳酸锂价格自2025年下半年开始触底回升，而在第四季度开始迎来加速上涨。截至2025年年末，国内碳酸锂价格在年末重返10万元/吨以上，与年中低点相比（5.85万元）涨幅超过70%。在此背景下，国内锂电池价格从2025年11月以来经历了一波上行周期，成为宁德时代营收提速的一个关键因素。
事实上，就在宁德时代年报公布之前，二级市场投资者一度担忧锂价的上涨会侵蚀下游动力电池厂商的利润，这也导致“宁王”股价在财报公布之前经历了长达五个月的调整。从年报数据来看，宁德时代毛利率不降反升，这说明公司具备着强大的成本传导能力。
也有分析认为，宁德时代四季度使用了部分此前储备的低价原材料，应该是公司毛利率环比提升的一个关键因素。进入到2026年以来，碳酸锂现货价格仍在上行区间，电解液、磷酸铁锂正极材料价格均有明显上涨，宁德时代的原材料成本压力仍不容小觑。
对此，宁德时代管理层在业绩交流会中表示，针对碳酸锂等原材料价格上涨，公司通过与客户的价格联动机制、上游资源布局、规模经济效益及技术创新（如推广钠电池）等多重措施应对，其影响远小于上一轮周期。因此，2026年公司单位净利润预计保持稳定。
动力电池全球市占率接近40%
从营收构成上看，宁德时代主营业务主要以动力电池、储能电池以及电池材料及回收三部分组成。2025年全年，宁德时代动力电池系统业务实现销售收入3165.1亿元，同比增加25.08%，营收占比74.70%；储能电池系统实现营收624.4亿元，同比增加8.99%，营收占比为14.74%；电池材料及回收业务实现营收218.6亿元，同比下降23.83%，营收占比为5.16%。
不难看出，作为公司的核心基本盘，宁德时代动力电池系统业务营收增速最快，这主要得益于全球新能源汽车销量的持续攀升以及单车带电量的提升。根据SNE Research数据，2025年全球新能源车销量2147.0万辆，同比增长21.5%。全球动力电池使用量达1187GWh，同比增长31.7%，较上一年同期（27.2%）提升了4.5个百分点。
得益于全球领先的技术实力以及客户资源优势，宁德时代动力电池业务增速远超行业平均水平。2025年全年，宁德时代动力电池销量达到541GWh，同比增长41.85%。据SNE Research统计数据，2025年，宁德时代全球动力电池使用量市占率提升至39.2%，同比提升1.2个百分点，连续九年位居全球第一。
分区域来看，国内市场方面，根据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，宁德时代国内市占率为43.42%。其中商用车装机量为79.74GWh，同比增长93.64%。据悉，在2025年福布斯中国智能纯电汽车新豪华度评选榜单中，超6成上榜车型搭载了宁德时代的动力电池，凸显出宁德时代在高端动力电池市场中的主导地位。
在国内市场保持领先地位的同时，宁德时代动力电池业务在海外市场也取得了明显的进步。数据显示，2025年，宁德时代动力电池海外市场装机达到131.73GWh，全球市占率提升至30%。据年报披露，2025年以来，宁德时代持续获得VW、BMW、Stellantis、Volvo、DMG等海外客户诸多定点。
持续的研发投入以及“技术溢价”成为宁德时代持续获得头部车企青睐的主要原因。过去十年来，宁德时代累计研发投入超过900亿元。其中，2025年度，宁德时代研发投入为221亿元，再创历史新高。
在乘用车领域，宁德时代相继发布了二代神行超充电池、神行Pro电池、骁遥双核电池、钠新乘用车动力电池等多款新产品。其中，二代神行超充电池是全球首款兼具800公里续航和峰值12C超充速度的磷酸铁锂电池；神行Pro电池主要面向欧洲市场，凭借其先进的NP3.0技术在安全、续航、快充、寿命四大维度均实现突破，针对欧洲市场低温、长途、租赁等多元化的需求可提供百万公里长寿命版本和12C超充版本。
此外，宁德时代在钠离子电池领域也已取得多项关键进展。2025年4月，宁德时代在首个“超级科技日”正式发布全球首款车规级、大规模量产的钠离子电池品牌——“钠新电池”，涵盖乘用车高压动力电池和24V重卡启驻一体蓄电池两大系列。此外，宁德时代还推出超混电池，通过材料层级的混合创新，超越单一化学体系，实现性能全面提升，可满足乘用车细分市场的性价比要求。
据业绩交流会披露，目前宁德时代多款创新产品规模化量产提速，在公司乘用车、商用车产品解决方案交付中占比持续提升，其中逍遥增混电池在EREV市场占据主导地位。从年报数据来看，部分高附加值产品（如麒麟电池、神行超充电池）销量的提升，也在一定程度上带动了宁德时代动力电池系统毛利率的提升。
“全域增量”拓宽护城河
在动力电池领域领先优势的同时，宁德时代在储能领域也取得了稳定的增长。2025年全年，宁德时代实现储能电池销量约121GWh，同比增长29.1%。根据SNE数据，2025年公司储能电池出货量连续五年位居全球第一。
2025年以来，在各国清洁能源转型目标推动下，随着风电光伏装机比例提升、电力系统灵活性要求提高、储能技术进步及系统成本下降、数据中心等新兴领域需求拉动，储能电池市场需求持续快速增长。根据SNE Research统计，2025年全球储能电池出货量550GWh，同比增长79%。
不难看出，单从出货量数据来看，宁德时代2025年度储能电池增速并不及行业增速。对此，宁德时代董秘蒋理在业绩沟通会中表示，公司储能系统侧的交付周期需要一点时间，确认收入可能比传统的动力或者电芯稍微时间长一点。另外，由于公司产能利用率打得非常满，导致部分储能（甚至一些动力的电池）交付面临到一些损失。为此，宁德时代自去年以来已经加大了产能建设的力度。
年报数据显示，截至2025年年末，宁德时代锂电池总产能达772GWh，产能利用率已经达到96.9%，较上一年同期（76.33%）有了显著提升，已经接近满负荷运转。
据年报披露，为应对持续增长的订单需求，宁德时代正在稳步推进中州基地、济宁基地、福鼎基地、溧阳基地、宜宾基地、匈牙利工厂及印尼电池产业链等项目的建设。截至2025年年末，宁德时代在建产能高达321GWh。其中，山东济宁基地预计2026年即可新增超过100GWh的储能电池产能。
从合同负债这一指标来看，宁德时代的目前订单应该非常饱满，这也是公司进行产能扩建的底气所在。截至2025年年末，宁德时代合同负债金额为492.33亿元，较上一年同期（278.34亿元）增长214亿元，同比增幅高达77%。
值得注意的是，宁德时代在2025年年报中还首次提出要推动产业从“局部突破”走向“全域增量”。为此，宁德时代已经将电动化延伸至低空、船舶等更广阔领域。据年报披露，搭载宁德时代电池的船舶已近900艘，纯电船舶将在不久的将来驶向远洋。旗下峰飞航空的2吨级eVTOL已完成多次复杂环境飞行验证。
与此同时，宁德时代巧克力换电、骐骥换电等创新解决方案也在快速拓展，为全面电动化注入持续动能。截至2025年年底，宁德时代累计建成换电站达1325座，其中巧克力换电突破1000座，骐骥换电突破300座，并与广汽、长安、一汽、上汽、奇瑞、一汽解放、陕重汽等多家企业联合推出换电车型。据悉，宁德时代巧克力换电已率先在重庆实现盈利，实现商业循环。
整体来看，宁德时代在过去的2025年实现了超预期的发展，营收规模、净利润以及全球市占率均创出历史新高，再次凸显出公司的技术硬核实力以及碾压全行业的盈利能力。随着锂电行业新一轮上升周期的开启，宁德时代积极扩建产能，继续在全球范围内开疆拓土。“全域增量”概念的提出则说明宁德时代不再局限于动力电池及储能等传统领域，而是要在低空、船舶、数据中心等新兴市场寻找增量，再次拓展了新能源的边界，同时也拓宽了公司的生态护城河。