来源丨深蓝财经
作者丨王鑫
三季报窗口期，白电板块迎来业绩验证。
受国补退坡影响，内需修复节奏偏缓，汇兑因素给出海业务带来扰动，高盛、摩根大通、中金等机构近期对行业盈利预期做出调整。
在此背景下，10月23日晚，TCL智家率先交出三季报：前三季度营收153.06亿元，同比增长6.69%；归母净利润7.75亿元，同比下滑20.67%；经营现金流净额18.76亿元，是合并净利润的约1.3倍；剔除汇兑扰动后，归母净利润9.43亿元，同比微增0.70%。营收继续增长、现金流扎实、主业利润没有失速，这份财报的底色足够稳健。
当行业面临增长压力，一家深度全球化的白电企业，到底靠什么守住了盈利底盘？
01
财报B面，被汇率掩盖的经营韧性
出口型家电企业的财报，不能只看归母净利润。汇兑这类外部扰动，很容易掩盖真实经营质量。现金流和毛利率，是更可靠的观测锚点。
TCL智家Q3单季营收53.71亿元，同比增长10.32%，增速相比上半年明显抬升。前三季度经营现金流18.76亿元，持续大额正向，回款质量稳定，并未依靠渠道压货、放宽信用换取收入。增长动能主要来自海外业务的高速扩张。
受人民币持续升值扰动，公司前三季度汇兑损失2.84亿元，较上年同期增加3.58亿元，直接拖累账面利润；剔除汇兑影响后，归母净利润实现0.70%正增长。毛利率稳定维持23%。在行业价格战拉锯、原材料震荡的双重挤压下，毛利率未明显滑坡，成本管控与产品结构调整的成效得到验证。
早在上半年，国内行业压力就已显现，部分公司营收净利双降。TCL智家依托海外业务增长对冲内需疲软，上半年境外收入占比高达84.63%。进入Q3，即便汇率逆风持续，三季度依旧实现加速增长，证明这套出海经营逻辑不是短期脉冲，而是具备持续性。
汇率、原材料波动、地产周期、消费复苏，这些都是企业难以掌控的外部变量。真正由企业自己说了算的，是经营底盘的扎实程度。当行业进入存量时代，普涨红利褪去，抗风险能力才是财报最值得细读的部分。
02
ODM、OBM双轮驱动，
自有品牌海外高增
正如TCL创始人李东生所言：“中国企业全球化已经是一道必答题，而不是选答题，不出海就可能要出局。”
能够在行业逆风期稳住盈利，第一层支撑来自重资产制造底座，以及ODM与OBM协同的全球化布局，搭建起一套周期缓冲机制。
公司的压舱石，来自控股子公司奥马冰箱的ODM制造业务。它已经连续17年拿下国内冰箱出口总量冠军、连续18年对欧出口第一，2025年出口量占国内冰箱出口份额21.4%，全球产能突破2000万台。ODM模式天然轻营销、低费用，规模经济效应显著，2025年奥马冰箱净利率达到15.1%，为上市公司提供低波动、可预期的利润底盘。
公司的增量，来自OBM自有品牌的快速崛起。前三季度海外整体收入同比增长 19.12%，海外自有品牌收入同比大涨62.01%。公司采用TCL+HOMA双品牌差异化运营，HOMA承接ODM代工，TCL主攻海外中高端自主品牌；在巩固欧洲优势市场基础上，持续开拓亚太、北美、拉美以及“一带一路”沿线市场。
ODM、OBM双轮并行的核心价值在于风险对冲。ODM提供稳定产能负荷与现金流，可以分摊自有品牌出海阶段渠道、营销的费用投入；OBM自有品牌则能够获取品牌与渠道溢价，打开中长期利润弹性。不同区域经济周期错配，海外市场增长对冲国内存量压力，降低企业对国内地产周期的依赖。
海外产能同步配套落地。根据公司9月14日公告，泰国基地一期30万台冷柜产线已满产运行，二期140万台冰箱项目9月进入试生产。建设海外基地的意义，不只是绕开关税，更在于缩短交付半径，订单可以在国内、海外基地之间动态调配，以此缓冲汇率波动、贸易政策变化带来的成本冲击。
品牌营销，是全球化的助推器。在2026美加墨世界杯上，TCL避开成本高昂的 FIFA官方赛事赞助，转而直接签约西班牙、阿根廷、德国等强队，其中西班牙与阿根廷一路会师决赛，这场对决也被市场称作“TCL德比”。随着西班牙夺冠，印有西班牙语的庆祝海报广泛传播，TCL与冠军标签深度绑定，在欧洲、拉美市场快速破圈。
凯度BrandZ榜单显示，在2026最具价值中国品牌百强榜单中，TCL品牌价值同比增长27%；同时它也跻身BrandZ中国全球化品牌前十。持续走高的品牌势能，为海外中高端产品拓展打开空间。
03
研发和产品高端化，IFA释放出海新趋势
制造与全球化解决了规模和风险对冲，研发和产品高端化，则决定长期成长空间。
今年9月IFA2026柏林展，TCL智家发布冰洗AI旗舰新品，跳出行业参数内卷，回归家庭真实使用场景做体验升级。
双磁鲜系列冰箱斩获IFA全球产品技术创新大奖·双磁保鲜技术金奖，依托-40℃深冷磁鲜极速锁技术，解决冷冻食材解冻汁水流失问题，长期冷冻的肉类解冻后依然紧实。
热泵超级筒洗烘一体机瞄准全球家庭“烘干慢、大件烘不透、高端面料难养护”的痛点，依托自研闪烘热泵、双冷双热烘干架构搭配三变频系统，烘干效率显著优于行业常规机型。
2026年前三季度，TCL智家研发投入5.29亿元，资源集中投向冰箱、洗衣机两大主业，在保鲜、洗护、AI智慧家电领域积累大量原创专利，持续优化产品结构，拉动中高端产品占比提升，对冲行业价格内卷。
高端化不等于简单涨价，核心是技术带来体验差异。当下国内市场部分企业陷入参数竞赛，堆砌硬件指标，忽视真实使用价值。而IFA释放出海新趋势：中国家电不再比拼纸面参数，而是立足家庭痛点迭代技术，用实际体验争夺全球消费者。研发投入、产品差异化、品牌溢价形成正向循环，帮助企业跳出价格战泥潭。
04
结语
复盘TCL智家2026三季报不难看到，逆周期的盈利韧性，并非来自短期风口，而是长期战略布局的阶段性兑现。ODM筑牢基本盘、OBM贡献增量，叠加全球化分散市场风险，研发驱动产品高端化，三重力量共同托举企业在行业承压期稳住经营。
当下，中国白电行业已从“中国制造”迈向“全球智造”新阶段，企业苦练阿尔法，构筑差异化竞争力，才是穿越周期的根本。