来源：美股财经社
市值约5万亿美元、估值约40倍市盈率，苹果几乎没有犯错空间空间
在谷歌、亚马逊、Meta因为AI开支接连遭到抛售之后，“科技七巨头”里最后一位重量级选手，即将登场。
苹果已确认将于11月2日周一发布2026财年第四季度财报，并在美东时间下午5点召开电话会。这将是约翰·特努斯以苹果新任CEO身份首次参加财报电话会，与首席财务官凯文·帕雷克一同出席。
市场预期：营收增长约10%
华尔街预计，苹果本财季每股收益为1.99美元，去年同期为1.85美元；营收约1134亿美元，同比增长约11%，强劲的iPhone需求有望抵消成本上升和供应问题的影响。
这和苹果自己给出的指引基本一致。苹果在上一季度财报中预计，本季度营收将同比增长9%至11%，尽管面临约2.5个百分点的汇率逆风，以及iPhone、Mac和iPad更严重的供应限制。按此计算，营收应在1116.9亿美元至1137.4亿美元之间。
苹果一向很少让市场失望。彭博数据显示，苹果的营收、调整后每股收益和调整后净利润，已经连续八个季度超出市场预期。
最大的考验：内存涨价
这次财报最受关注的，不是苹果卖了多少，而是赚了多少。
在上一季度的电话会上，即将卸任的库克发出过一个罕见的警告。库克在他所说的最后一次财报电话会上警告，内存成本还会继续上涨，他形容内存价格是“百年一遇的洪水”，并表示先进制程芯片的供应限制将比6月季度明显收紧。首席财务官帕雷克在7月的电话会上说，内存成本可以解释调整后毛利率环比变化的100%以上。
这直接体现在毛利率指引上。苹果预计本季度毛利率在47%至48%之间，低于上一季度的50.1%，而上一季度的数字还包含了约2个百分点的关税退款收益。本季度的指引中，同样包含了约1个百分点的关税退款收益。
也就是说，如果扣除关税退款这个一次性因素，苹果核心业务的毛利率压力会更大。部分机构的预期更悲观。Evercore ISI在10月30日的前瞻报告中，预计苹果营收约1130亿美元、每股收益1.97美元，毛利率为46.5%，低于公司指引的下限。
内存短缺的影响，也已经开始体现在产能上。10月20日，Loop Capital下调了对苹果的预期，理由是有消息称苹果因内存和处理器短缺下调了生产计划。
这和我们这段时间追踪的存储行业形势完全吻合：SK海力士称存储短缺将持续到2030年，长鑫据报道连苹果的降价要求都拒绝了，英特尔也因原材料短缺下调了指引。存储厂商赚得盆满钵满，苹果这样的下游厂商，只能靠涨价来消化成本。
苹果的应对：涨价
苹果的对策很直接。分析师预计iPhone收入将增长14%，主要得益于季度内的涨价来抵消内存成本，以及强于往年的换机周期。苹果在7月就曾警告，预计要承担更高的内存成本，并在6月因零部件短缺和产能限制上调了Mac和iPad的价格。
中国市场的数据显示，至少到目前为止，消费者还愿意买单。据国内数码博主“RD观测”的追踪，截至10月25日，iPhone 18 Pro系列在国内的销量约为602万台。上一季度，大中华区也是苹果的亮点。苹果大中华区收入增长22%，达到188.2亿美元。
新产品方面同样不缺热度。苹果首款折叠屏手机iPhone Duo首发当天即售罄，订单已经排到了明年1月。
真正的看点：年底指引
不过，这份财报能反映的新品销量其实很有限。苹果这个财季只包含了iPhone 18 Pro系列9天的销售数据，所以投资者会更关注12月季度的业绩指引、毛利率是否守住47%至48%的区间，以及管理层对内存成本的表态。如果苹果给出的毛利率指引低于这一区间，市场可能会把它解读为内存通胀的影响，而不是需求疲软。
从这个角度看，11月2日的财报更像是一份“早期信号图”，更完整的答卷，要等到明年1月下旬，也就是特努斯执掌苹果后的第一个完整季度。
估值没有给苹果留下多少余地
市场对苹果的期待已经很高。苹果股价今年以来上涨了27%，市盈率接近40倍，这几乎没有给股价留下犯错的空间；如果市场对它的业绩或指引不确定，股价可能会受到冲击。
华尔街分析师对苹果的看法也趋于谨慎。据TipRanks数据，27位分析师中，13位给予“买入”评级、10位“持有”、4位“卖出”；平均目标价337.77美元，比最新收盘价344.63美元低约2%。
另有分析指出，苹果过去常常出现“业绩超预期、股价却下跌”的情况。
这个财报季的逻辑已经很清楚：市场不再只看增长，而是看现金流和利润率。对于不靠巨额AI资本开支拉动增长的苹果来说，内存成本就是它的“现金流考题”。
特努斯在首秀中如何回答这道题，将决定苹果能否在一片抛售中继续“独善其身”。